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環保影響消散 鋅去庫存行情重來
2020-09-23 06:16:20   來源:中國有色金屬報    點擊:

  來源:中國有色金屬報
責編·作者:曹洋

  近期,SMM公布的8月國內精煉鋅產量為50.9萬噸,環比增加1.6萬噸,超市場預期。究其原因,一方面是8月常規檢修的冶煉廠檢修結束恢復生產;另一方面,鋅價持續上行,在利潤驅動下,冶煉廠提產甚至超產的積極性上升。考慮到當前鋅價仍處于高位,且加工費尚未出現全面下調,預計高利潤水平持續提振冶煉廠的生產積極性,9月國內精煉鋅產量將進一步增加。


   與此同時,內外盤鋅價走勢分化,滬鋅表現強于倫鋅,表現為鋅錠理論進口虧損幅度收窄,進口窗口于近期再次打開。需要注意的是,由于進口盈虧模型測算中使用的是均價,實際上此前已有部分低價進口鋅進入國內市場流通,帶來供應增量。


   但筆者依舊看好旺季消費的表現。8月20日發布的政策文件要求,天津大邱莊工業區內涉及酸洗的企業須于8月28日前停產整治,為期一個月,驗收合格之后方可復產。大邱莊工業區內涉酸企業150余家,多條鍍鋅管、板線受到影響。受此影響,天津地區消費轉弱,表現為現貨升水走弱、社會庫存累積。但考慮到這一需求縮減是政策外力帶來的暫時性影響,而非終端需求轉弱,筆者認為該事件帶來的影響有限。且據了解,該地區大部分企業均已于近期驗收合格并復產,環保限產帶來的利空已基本消散。


   在基建拉動下,鍍鋅消費表現亮眼,今年鍍鋅企業開工率明顯高于往年同期,考慮到逆周期調控需求仍存,筆者認為,基建仍將繼續提振鍍鋅板塊消費。同時,傳統旺季疊加外需回暖,壓鑄鋅合金企業開工率環比持續修復,雖較往年同期仍有差距,但有望于9月迎來年內高點。汽車產銷數據雙雙向好,7月以來產銷同比均轉為正增長,且考慮到汽車行業中,日系品牌以及高端乘用車采用鍍鋅外板的比例相對更高,而疫情后這兩類乘用車的銷量增速要明顯快于狹義乘用車總體增速,這說明汽車用鍍鋅板的恢復要好于乘用車整體產銷恢復情況。


   隨著天津大邱莊地區鍍鋅廠的生產基本恢復,9月中旬開始,鋅錠社會庫存明顯去化,考慮到國慶假期臨近,下游企業節前備貨的剛需存在,筆者認為這一去庫行情有望持續。


   隨著此前應環保要求停產整改的天津大邱莊鍍鋅企業生產逐步恢復,近期鋅錠社會庫存重回去化。基建發力仍將有效提振鍍鋅需求,傳統旺季疊加外需回暖,9月壓鑄鋅合金消費或為年內高點。汽車產銷數據雙雙向好,且日系品牌以及高端乘用車等細分板塊的銷量恢復速度相對更快,汽車用鍍鋅板的消費恢復要好于乘用車整體產銷的恢復情況,旺季需求表現不差。下游企業節前備貨需求有望帶動庫存進一步去化。整體而言,盡管短期內宏觀預期波動較大,但持續去庫的基本面將對價格構成有效支撐,預計旺季內鋅價仍將偏強運行,滬鋅主力合約目標價2.15萬元/噸,可輕倉逢低試多。同時,考慮到當前國內顯性庫存已經降至較低水平,近月合約面臨一定的擠倉風險,建議關注買近拋遠的跨期正套。
   (作者單位:東證衍生品研究院)
 

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